20200214安本標準兩岸價值基金經理人 彭炫通

政策維穩 陸股後市有撐

新冠肺炎疫情爆發打擊了市場情緒,確診病例數量增加,也加劇了短期內的市場波動。為了竭盡全力預防感染,人們避免出門、避開密閉擁擠的場所,這對旅遊和零售消費等領域的產業產生了莫大的影響。

 尤其,疫情與各項防疫措施正值農曆新年,外界現階段要評估新冠肺炎對經濟所帶來的影響,以及對製造業、服務業採購經理人指數(PMI)將造成多大的壓力時,也帶來格外的挑戰。1月份的PMI指數可能無法完全反映疫情的影響,2月份的指數或許才是關鍵,中國官方服務業PMI指數與財新服務業PMI指數,恐分別下降至少1和1.2個百分點。

 目前還很難預測這場危機會持續多久,市場多半會拿2003年爆發的SARS疫情做為參考指標,藉以評估當前事件對於總體經濟與市場的影響。SARS時期,零售業承擔的衝擊高於工業生產,但如今中國在全球經濟體系的地位與互動更甚以往,服務業也占經濟規模更高的比重,這次新型冠狀病毒肺炎疫情將會帶來更強烈的震撼。

 在正常情況下,中國農曆新年長假本是提振服務業業績的最佳時機之一;反觀製造業,普遍會在過年期間停工,因此得以抵銷部分疫情衝擊。儘管如此,某些製造業者後續仍可能無法如期復工,畢竟武漢是汽車業的重鎮,進駐車廠包括了:日產汽車、寶獅雪鐵龍集團、本田汽車、通用汽車、吉利汽車、雷諾汽車,以及多家汽車零組件供應商。

 2003年1月至4月SARS爆發後,市場在當年5月至12月迅速復甦。經驗顯示,包括SARS在內的傳染病對經濟的影響通常會持續一到兩季。預期中國政府將會採取具有針對性的財政刺激政策來支持受疫情影響的地區或產業。因此,儘管中國的GDP增長可能會在第一季放緩,一旦疫情逐步獲得控制後,中國及區域的經濟動能將會逐漸復甦。

 中國為了降低經濟層面的壓力,已透過降低逆回購利率和向銀行體系注入流動性,在支撐經濟上邁出了政策面的第一步。這些貨幣政策工具應有助於確保目前的流動性充裕,為受到疫情影響的企業提供一些支援。

 受政府控制疫情的各項政策推出,以及推出新的貨幣政策來支撐經濟所帶動,我們認為在2020年上半年間,中國仍將維持寬鬆的貨幣與財政政策,但因內外部環境仍有不確定因素,這將使市場日後的反彈力道,可能會不如SARS結束後那般的強勁。

 但投資者與其試圖把握股市反彈時機,不如關注最有可能帶來長期報酬的結構性成長動力。隨著中國逐漸擺脫對出口的依賴,中國的經濟成長將由內需消費和不斷壯大的中產階級持續推動,長期投資A股的最佳方式,就是鎖定中國快速增長的高端消費階層,可支配收入的增加刺激了它們對醫療保健產品、財富管理服務和保險的需求。

 從市場的角度來看,我們預計基本面良好,及擁有強勁的資產負債表、競爭優勢和高股東權益報酬率的公司,在這樣的恐慌性拋售時期,表現會更強韌,也將率先復甦,現在反而是留意那些被錯殺的優質股票,藉此買進增持的好機會。