通縮籠罩 大摩：陸保5有難度

　美國高關稅對大陸經濟的「負作用」似乎正在浮現。摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強預計，第二季中國經濟增速將放緩至4.5％左右，全年GDP增長恐僅有4.2％，難以達成「5％左右」的官方目標。未來若中美談判破裂，關稅長期維持在高位，甚至可能拖累全年增長跌至3.5％至4％。

　邢自強接受香港《信報》專訪時指出，大陸GDP平減指數已連續八季為負。當前經濟破局關鍵在於大力改革社會保障體系，釋放居民高儲蓄率背後的潛在消費力。

　邢自強分析，當前中美貿易爭端升級，若大陸繼續依賴過去以供給端投資拉動經濟的模式，將加劇產能過剩。他認為，最終破局的策略還是要擴大內需。透過改革社保體系降低儲蓄動機，提升居民消費意願。

　他指出，大陸居民儲蓄率高達30％，農民工更超過40％，其中重要原因是社會保障覆蓋不足。目前大陸社會福利支出占GDP僅7％至8％，遠低於經合組織（OECD）富裕國家的20％至25％水準。

　他建議，未來政府應調整財政支出結構，從傳統的基建與生產端投資轉向社保與民生。「當人們無後顧之憂後，自然會增加消費。」

　另外，為應對近期關稅衝擊，大陸人行5月初已推出包括減息、降準在內的10項貨幣政策措施。邢自強說，貨幣政策只能對市場信心起到輔助作用，真正刺激經濟仍需依賴財政政策。

　他預期，大陸官方可能於7月下旬政治局會議後推出額外1至1.5兆元人民幣財政刺激，但大部份仍會用於投資基建與製造業等領域，雖然亦會涉及消費補貼，但力度相對有限。短期內透過拉動投資見效較快，是保增長的手段；消費刺激、社會保障體系的改革見效慢，但卻是長久之計。

　長遠而言，邢自強提出「兩個30戰略」：到2030年，實現中國對美以外國家關稅歸零、外資與民企投資准入限制歸零，以及中國產業補貼歸零；同時透過社保體系改革，使內需消費總量到2030年時提升30％。