社評／科技與政策加持推動陸股翻轉

　全球投資人對大陸市場的興趣明顯提升，深圳證券交易所主辦的「2025全球投資者大會」，不僅吸引了富達、美銀、摩根士丹利及瑞銀等重量級國際投行參與，也成為全球投資人觀測陸港股的風向球。

國家隊扮演關鍵角色

　外資對中國投資的興趣有跡可循，國際金融協會（IIF）最新統計，4月淨流入新興市場股市資金142億美元，其中95％流入大陸股市，為兩年來單月次高淨紀錄，也是自今年2月（112億美元）突破去年9月高點以來，再度創新高，顯示外資對陸股的興趣持續加溫。

　從股指走勢來看更為清楚。去年「924新政」推出，上證及深圳綜指一周內從低點飆到高點，分別上升34％及45％，同期間香港恆生指數也大漲24％。近來受川普關稅政策影響，這三大指數有所滑落，但隨著中美關稅大戰趨緩，指數再度走高，均已收復對等關稅日造成的損失。相較其他新興市場，陸股表現有過之而無不及。

　摩根大通在剛落幕的2025年全球中國峰會的媒體會中表示，看好今年陸港股，將有機會跑贏亞洲其他市場，同時調高滬深300指數目標，認為離現階段最多還有14％上漲空間。執行長戴蒙受訪時更指出，儘管中美地緣政治局勢緊張，但大陸是摩根大通優先市場之一，不會輕易撤資。美銀針對亞洲地區基金經理人所做的一份調查報告，超過7成受訪基金經理人表示，正積極尋找在大陸投資機會，僅有16％選擇投資其他地區，足見外資對大陸市場信心，顯著回升。

　陸股的春天迎面而來，只是這股春潮能維持多久？抑或迎來夏天的熱潮，都在未定之天。箇中關鍵除中美貿易談判結果外，大陸制度改革的決心、政策支持的力道與科技轉型的速度都非常重要。尤其貿易談判結果無法完全操之在己，但改革、政策與科技則取決於魄力、決心與執行力。

　以政策支持力道來說，這波陸港股走勢如此強勁，國家隊扮演關鍵角色。特別是人行除了持續降準降息、釋出大量資金到市場外，去年「924新政」推出的提供股市流動性工具，也發揮巨大作用。根據日經報導，光是企業回購股票（人行提供再貸款政策），4月規模高達人民幣285億元，為3月的2.5倍，也是單月歷史新高。由政府旗下基金組成的國家隊透過人行互換便利操作工具，也大舉買入與滬深300指數高度掛鉤的ETF，強力支撐陸股大型權值股股價。這都意味政策支持及發力、國家隊介入，是這波陸股及港股回溫的一大關鍵因素。

科技股表現明顯強勢

　進一步細看這波陸股走勢可以發現，科技股表現明顯優於主要指數及其他類股。譬如，包括騰訊、阿里巴巴、小米及比亞迪等成分股在內的香港恆生科技指數，於今年2月突破去年9月政策利多高點後，即使近期有所回檔，但仍高於去年9月。相對上證及深圳綜指仍未突破去年9月高點，由此可見一斑。

　科技股為何如此強勢？年初DeepSeek引爆AI革命，讓世界見識到大陸科技底層實力，當然是關鍵因素。最近輝達執行長黃仁勳受訪時指出，全球AI研究專家中，中國大陸占了5成，而且大陸是全球第二大電腦市場，2026年產值上看500億美元。代表大陸科技轉型與應用在國家政策支持下已取得一定的進展，很有機會突破美國的封鎖，因而獲得投資人青睞，帶動陸股大翻轉。

　國家隊與科技發展潛力成為陸股兩大推進引擎，兩者均與國家政策支持有關。對面臨嚴峻外部壓力的大陸來說，以國家力量支持股市、減少金融市場動盪，實無可厚非。不過，長遠來看，陸股想持續吸引海外投資人挹注、拉高外資比重，國家隊角色不能太重，人為干預的市場終究會讓外資卻步。

　大陸科技升級仍需要加速推進，AI熱潮方興未艾，這是大陸的強項，若科技升級轉型步調加快，將產生更多優質AI新創，除擴大IPO市場動能外，也可豐富陸股或港股生態系，讓國際投資人更願意參與。若這兩大目標能循序漸進推動，陸股的未來可樂觀以待。