關稅衝擊美元體系 美處衰退十字路口

　全球投資人對美國激進關稅政策的擔憂升高，美元匯率和國債殖利率兩大關鍵指標走勢卻出奇異常──美元大幅貶值，10年期美債殖利率卻顯著攀升。英國《每日電訊報》分析，投資人對美國的信任早已崩塌，美國已無法繼續享受過去特權，橋水基金創辦人達里歐（Ray Dalio）也警告，美國處於衰退的邊緣，若政府處理不當，可能面臨貨幣崩潰甚至更糟的後果。

　一般而言，由於關稅不利進口，美元通常會走強，同時產生的經濟衰退預期則會讓資金湧入避險資產，壓低國債殖利率。然而川普關稅攻勢以來，美元指數已下行逾4％，10年期美債殖利率同期自4.2％攀升至4.5％。異常情況顛覆了市場長期以來對美國作為全球避險資產核心地位的預期。巴克萊銀行指出，股票、貨幣與債券同時遭到拋售是新興市場的典型特徵，出現在美國可謂格外反常。他解讀，「三重拋售」正是投資人對美國財政與政策穩定性疑慮的縮影。

　《每日電訊報》指出，美元挾全球儲備貨幣地位享受低成本融資的「囂張特權」（exorbitant privilege），但投資人已不再信任美元與美債，開始要求更高的報酬，特權的基石已遭到動搖。

　此外，多項政策與市場力量的消退也加劇風險。聯準會過去透過量化寬鬆壓低利率並穩定市場情緒。但目前聯準會縮減資產負債表，加上對量化寬鬆可能推升通膨的憂慮，使其操作空間受限。艾維克顧問公司（Evercore ISI）指出，聯準會可以提供流動性限制超漲或超跌（overshooting），但無法阻止因美國經濟政策失去信心導致的資本外流。

　更令人關注的是關稅對美元體系的潛在衝擊。因貿易逆差流出的美元，原本會透過外國購債回流美國金融體系。目前中國與日本持有近30％美債，若關稅真如川普所願大幅削減貿易逆差，可能切斷這條資金回流管道，進一步動搖美元需求基礎。

　面對美元霸權即將消亡的危機，華爾街巨擘達里歐13日在專訪中警告，美國已站在衰退的十字路口，若政府處理不當，恐陷入「比經濟衰退更駭人後果」。