歐洲央行與成員國的財政角力

　歐洲央行與成員國之間的貨幣、財政政策多頭馬車。為應對此分歧難題，歐盟啟動的《穩定與成長公約》改革，兼顧財政紀律與各國的政策推動，象徵治理思維的轉型。

　在健全的經濟體中，貨幣政策與財政政策應如雙引擎般協同運作，共同促進經濟穩定與永續成長。簡言之，中央銀行透過調整利率與資金供給以穩定幣值、抑制通膨；政府則透過預算支出與稅收政策進行資源配置、推動產業轉型，並保障弱勢。兩者若配合得宜，經濟將更穩健發展，一旦制度設計不周，或面臨重大外部衝擊，兩者可能方向不一，甚至互相牴觸，削弱政策效力並加劇波動。

　歐元區正是這類矛盾的典型案例。歐洲央行（ECB）擁有高度獨立性，負責整個歐元區的貨幣政策，包括利率調控與資金流動管理；但同時，各成員國仍保有各自的財政主權，可依本國經濟情勢與政治壓力，自行決定支出規模與舉債策略。

　即便是尚未採用歐元的歐盟成員國，也難以完全擺脫歐洲央行政策的影響。當歐洲央行升息時，整個歐洲區域的資金成本同步上升，對於本已債務沉重、財政彈性有限的國家而言，更將面臨利息支出增加與融資環境惡化的雙重壓力。

　這種「貨幣緊縮」與「財政寬鬆」政策方向相左的情況，往往削弱單一政策工具的效力，也引發市場對政策協調失衡的疑慮，增加債務風險預期。為了維持財政紀律，並確保歐元區整體的長期穩定，歐盟自1997年起即實施《穩定與成長公約》（Stability and Growth Pact,SGP），作為約束成員國財政行為的基本規範。根據該公約，各國年度預算赤字不得超過其國內生產總值（GDP）的3％，而政府總債務則應控制在GDP的60％以內。這項制度設計的核心精神，是防範個別國家財政失控導致市場信心動搖，進而波及整體歐元區的金融穩定，並藉此建立對歐盟經濟治理體系的信任基礎。

　然而，自2020年COVID-19疫情爆發以來，加上隨後烏俄戰爭所引發的能源危機與全球性通膨壓力，歐洲經濟接連受到重大衝擊。在這種極端情境下，歐盟於同年3月首度啟動《穩定與成長公約》中的「一般逃生條款」（General Escape Clause），暫時中止對赤字與債務比率的限制，以賦予成員國更大的財政空間。透過這項機制，各國得以靈活調度財政資源，推動大規模公共支出，以強化醫療與防疫體系、提供社會補貼、穩定就業市場，並因應能源價格劇烈波動所帶來的經濟壓力。（全文請見第187期《台灣銀行家》；作者為國立中興大學應用經濟學系暨財務金融學系特聘教授）更多精彩內容請免費下載《翻爆》APP