若真停止升息 將有助固收資產跌深反彈

美國去年底就業報告意外強勁顯示經濟依舊穩健，加上Fed主席提出政策將更具彈性，市場預期或將暫停收緊政策，激勵美國四大指數皆漲逾3%。國票證券認為，特別股短線已浮現止跌契機，後續若真的暫緩升息，有機會開始轉強。 　特別股深受去年美國貨幣政策影響，因利率風險是主要風險；在市場利率上揚時，資金的移動將導致其股價下跌，因此，先前受利率走揚而大受衝擊的特別股，才會在鴿派言論後紛紛反彈。 　從特別股長期走勢來看，在進入升息循環前，預期心理將使其出現一波明顯的修正，待利空反應後，特別股會依好壞的基本面出現不同反彈的走勢，為避免短線波動影響持股信心，國票證券建議投資人應有適當的配置在投資等級（BBB-以上）的資產上，以減輕投資組合的整體波動度。 　以世紀電信(CTL)為例，所發行的幾檔特別股皆為投資等級，但在升息環境中，投資人擔憂BBB- 將被降評至非投資等級，因此股價表現異常疲弱。不過，在近期的季報中可以看到，世紀電信的營運漸入佳境，雖未再傳出重大利多，但亦不至於有付不出股利的風險，以此推估其普通股的回檔修正，應是獲利了結賣壓出籠所致。 　新任管理階層持續展現對未來營運深具信心，除誓言維持股利的發放外，還將極力償還債務。因此，國票證券認為若可逢低布局CTV、CTY、CTZ、CTAA、CTBB與CTDD等特別股，除可享有穩定的高額現金流外，其中的CTY還因已進入隨時可贖回時期，一旦宣布將該標的贖回，投資人還可享有豐厚的資本利得。 　國票證券建議，保守型投資人在挑選特別股時，為降低風險，應以信用評等為重，也就是BBB-以上；且在以領息為主要目標的前提下，營運若出問題，投資人應適當調節持股以減輕潛在的損失。風險承受度較高的投資人，若偏好高殖利率的標的，則常會挑選到不具信評的特別股，因缺少信評機構這道防線，更需隨時保有將面臨更大市場波動的風險意識。