美迎3大AI股IPO 市場憂消化不良

　AI熱潮讓美股迎來史上最大規模的IPO浪潮，SpaceX、OpenAI和AI新創Anthropic相繼規畫上市，將為美股增加4兆美元（新台幣約126兆）市值。

　《經濟學人》分析，雖然美股規模龐大，足以吸收這波新股供給，但隨著大量持股未來逐步解禁、科技企業減少回購，以及AI投資帶動資本需求上升，市場未來幾年恐出現資金供需結構改變與報酬率下滑等「消化不良」現象。

　SpaceX計畫12日發行股票，Anthropic已在1日送交IPO申請，OpenAI也將跟進。市場部分人士擔憂，若指數編制機構允許這三家企業迅速納入主要指數，追蹤指數的基金就會被迫在上市後短時間內大舉買進、推升股價。

　不過文中認為，與美股的龐大規模相比，三家科技大廠IPO雖然空前，但仍不足以造成市場失衡。目前羅素3000指數總市值約79兆美元，標普500為69兆美元。即使三家合計募資規模接近2000億美元，也只是冰山一角，美股有能力消化這波IPO熱潮，但未來幾年或許略有「消化不良」。

　真正值得關注的是上市後數年的變化。IPO通常設有鎖定期，一旦解除限制之後，將會有數兆股票逐步流入市場。

　然而，未來的投資人可能會失望。佛羅里達大學教授里特（Jay Ritter）的研究，1980年至2024年間上市的公司，IPO後三年平均報酬率比大盤低20個百分點；若市銷率（市值營收比）超過40倍，績效甚至比大盤低58個百分點，而SpaceX市銷率可能達到90倍。

　此外，IPO熱潮往往也是市場接近高點的訊號，因為公司都希望以最高價賣出股票。2020至2021年的IPO榮景之後，美股隨即進入熊市；1990年代末網路泡沫及2008年金融危機前，也曾出現過類似的現象。

　文中稱，目前美國前十大AI相關企業市值已占標普500約五分之二，市場對AI的依賴程度相當高。過去數年，美國科技巨頭透過大量股票回購降低市場供給，同時退休基金和散戶資金持續流入股市，推升估值水準。

　但隨著科技企業將資金投入AI基礎建設與研發，部分公司已減少回購，甚至轉向債券市場籌資，而新創AI企業也開始透過股市募集大量資本。市場過去呈現「資本充裕、股票稀缺」的環境，但未來可能逐漸改變。若AI發展導致白領工作受到衝擊，儲蓄流入股市的速度也可能放緩。